松芝股份：买入移动制冷龙头

公司客车空调护城河已成，松芝乘用车、股份电动空调快速增长;“一带一路”国家战略赋予巨大契机，买入公司轨交空调正陆续进入收获期;此外，移动公司10亿定增项目有望推动并购成为全球巨头。制冷建议把握年报超预期、松芝估值切换、股份“一带一路”估值提升的买入投资机遇。

中国汽车空调领导者，移动目标全球移动制冷设备霸主。制冷中国汽车空调龙头，松芝大中客车空调销量全国第一，股份全球第三。买入公司有望成为全球龙头：短期受益电动空调、移动乘用车空调业绩增长，制冷中期受益“一带一路”铁路设备的全球扩张，长期整合并购成为移动制冷设备全球霸主。

汽车空调需求快速增长，份额提升和品牌提升。公共出行，节能环保，公交客车需求稳定，空调装配率提升+公交电动化，客车空调量价齐升。乘用车空调，受益车企零部件外购趋势，份额提升+合资切入，推升品牌和盈利。

“一带一路”对外扩张，公司轨交空调空间广阔。“一带一路”贯穿欧亚，东接亚太经济圈、西进欧洲经济圈，铁路基建意义重大。公司数年积淀进入收获期，引入京投公司、安徽铁投作为战略投资者，加速轨交(地铁、轻轨、铁路)空调业务开拓，潜力巨大，将快速再造一个“松芝”。

投资建议：①公司营收不到30亿，2020年目标100亿。除了汽车空调持续拓展，轨道空调是未来再造一个“松芝”的核心领域，冷链物流(冷藏+集装箱空调)更是空间诱人的蓝海;②公司正实施10亿战略定增(锁三年，定增价13.02元)，公司并购扩张成为全球移动制冷霸主概率在加大;③短期受益电动空调、乘用车空调业绩增长，中期受益“一带一路”铁路设备的全球扩张，长期整合并购成为移动制冷设备的全球霸主;④公司2014-2015年EPS为0.73元、0.92元，对应2014年12月22日收盘价PE为19倍、15倍，考虑公司并购预期，公司15年PE将不足13倍，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价23元，对应公司15年PE为25倍。